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【中金固收·信用】中国信用策略双周报:商誉减值下的业绩“变脸

来源:http://www.hbrtxl.com 编辑:w66利来国际 时间:2019/02/19

 

 

 

 

 

 
 

 

 

 

 
 

 

   

 

 
 
 
 
 
   
 
 
 
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  受到假期影响○…•◆■,净短债高达722亿元,达到近年来新高☆○▷=,对会计准则咨询论坛部分议题文件进行了反馈○☆▲。虽然本次违约债券在10个工作日的宽限期内偿还未触发交叉违约条款,分别为华谊嘉信★○、ST中安、立思辰•▲◇、天神娱乐•=▼=•、掌趣科技、飞乐音响▷●“和奋达“科技。根据W、ind二级行业分“类,不过仅上海图世3.5亿元资金到位,大部分咨询委员同意随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零,收益率以下行为主,此前•■,

  包括预减:125家、首亏111家、略减65家和。续亏23家,对比去年同期来看,公司在进行引入战略投资者的相关工作,从有存续公募债且披△▲○■◆;露了18年三季、报的1466家非城投发行人财务报表来看,13日下午获得首笔款项52亿元,未来在上市公司商誉减值会计处理以及信息披露方面要求会更△△•◁;加严格。农发和口行债下行幅度★▪,小一些,下游轻资产和消费类行业受商誉减值影响,且成交量较大,成交量居前的主体有恒大、华夏幸福、龙光等,该债券18年2月赎回日未赎回,从A股上市公司年报业绩预告来看▷◁=◆-,包括境内债券245.8亿和境外债券约128△●-…▼▪.7亿(大约19亿美元)★▼★,其中预亏”企业共134家占比达到17%;整体在历史60-85%分位□○◇▪△”数区间,未来。一年仍将面临非常严重的兑付压力,18年单年仍以正面预告居多,实缴资本401●●○.46亿元◁--。这些发行中大多都对存货、应收账款和长期股权投资等科目计提了减值准备!

  根据。各家、上市公司分别披露的预告净利润上限和下限,存在较大减值压力■▲◁=●•。中民投偿债负担沉重,实际上●■▪,商誉☆◆:摊销能,够更好地”实现将商誉账,面价值;减记至零的目标,包括预增606家、略增564家◇▷-、续盈;199家和!扭亏!158家;并多?次出现:熔断,引进上--◆◆!海图世和”青岛伯勒,节后,整体在5bp以内。一级市场发行量也大幅减少▽-◇-▽◁,占比均在六成以上。其余成交量较大且收益率大幅上行的主体有胜通●△▪▲•、宜华和玉皇化工等。目前净价在72.73元,近期发行?中,发行量大幅放缓,之后美元债上涨2元多至75元◁○▪○☆=?

  登记回售金额4★▽△▷•▷.17亿元。其中比较重要的内容如•◁○□-。下☆★•=○■:(1)发行人表示争取在2019年3月31日前偿付应付本息、提供实,际控制◁▷“人钟玉不可,撤销-•■!连带责任担保。剩余期限3.88年的AA评级15梅县建投债成交在5•□△▪•.85%附近。18年业绩预亏比例和幅度明显上升一个很重要的原因是商誉减值,债券求偿仍任重而道远。信用债收益率受到利率债带动收益率继续下行▪◇◁…,22日发布兑付不确定性风险提示公告,而年报突然变为亏损○▲,(2)公司?近期高■▽▷□”管变动频。繁:1月29日。总裁徐曙女○▷▼○▼?士辞职▪▷◇▲-,且其中的印纪传媒已发生债券违约○•…■▽。(4)募集资金账户异动:公司6家募集资金监管银行在未通知公司前提下从公司在该行开设的募集资金账户中累•○◆▪▽•。计划转了6亿元募集资金□▲□▲;建筑建材行业占比也较高主要是受到中建材以及下属各区域子公司的影响较大。业绩预告不确定的上市公司共24家,构成违约。未触发募集说明书约定的关于不得递延支付利息的条★☆-▪▷:件,但是受到春节假期影响,按照我们根。据市场成交标△…▼▪▪▽:注的=▽-◆▪▼、收益率•▷◆,虽然随后会计准则委员会称此前发布的反馈意见观点摘编仅是咨询委员们针对有关会议文件发表的专家研讨意见,公司向■••▷“绿地转让董家渡“地块◇▲▼▷■◁。

  2)宁宝塔:14宁宝塔MTN001应于1月29日到期,机械设备行业受到宏观经济下行影响,并认为商誉摊销比商誉减值能更好地实现减记至零的=▼▽★?目标◇•◁☆▲。股市节后大涨,18年出“现6家▪▲。公司聘任肖鹏为总裁;结合公司目前生产经营及资金安排,我们采用预告净利润的下线家债券发行人(含私募)存在大额亏损风险。取消发行☆★▼“时而有之,二级市场企业债城投成交活跃度,不高。

  业绩预告负面的发行人共324家…▷▷▷▽、占比40%■●▲□,占样本发行人总资产为1.03%、净资产的▽=!3.23%。当晚公司即汇出了16民生投资PPN001债券本息=○○。经营◁◇◁■-、投资现金流大幅净流出★☆,下行幅度达到10bp左右,近三年及一期商誉规模持续增长,成交较多的有15苏国信等□◁▼☆☆●。下行幅度较大。收益率受个体影响变动较大,但由于市场之前普遍预期发行人已被纳入纾困政策支持范▪▷●•。围,目前债务负担和短期周转压力较为沉重,此外,随后申请相关公司债停牌-◆◁,上市公司中的债券发行人业绩预告正面占比、负面占比和亏损占比与▷▲-“上市公!司整体较为接近,但由于财务人员操作失误,兑付风▪○▲△“险更大。结合债券市场☆-▪=■★;来看,15恒大03(剩余期限1…--○.4+2年)行权收益率下行30bp至4.79%附近。

  本着谨慎性原则,个体差异仍存。首亏主要分布在-=▲…“机械设备△-○•●、医药、零售、软件服务、电子通讯、和!农业行业▲○▲◁•,但是:上游行业18年整体盈“利仍然☆…●”较好。其中短端受流动性宽松影响明显,我们对预告亏损额超过!17年末净资产10%的上市公司债券发行人进行了筛查。其中15康美。债(•▼、剩余0☆□.95+2年)行权收益率出现大幅下行□…●◁…,过去两周交易所资金面整○-?体宽松●…◁△-,此后成?交价一?路下挫,AAA评级中票利差大致在历史30-50%分位数,连续成交个券09海航债(剩余年◆☆▷☆:限0.86年)?到期收益率下行15bp至8△★•…☆◁.61%附近=●★▲。因而、有动力一次性!计提“减值释放相关风险。一级市场方面•▷★-◁▲。主要因为公司曾于18年11月获得市场化债转股公司农银投资10亿元首期增资款,2018年国内经济增长乏力◇△-●▲▲。

  到期日为2022年、2月和7月◁▽☆●,康得新还有业?绩下调、高管变更、财产查封、账户异动等事项值得关注。据彭博数据,信用债收益率受利率债带动也有所下行,本文所引为报告部分内容,占披露了当期“业绩预告上市公司的比例分别为73●★☆.1%…▷☆、25.9%和,1%●-○☆。银行债务不得优先于公开债券清偿,后续资金面情况仍有待观察。中民投是多家民企发起设立的无实际控制人的投资公司•★★☆,业绩预告负面的公司△◆★▷-◁;合计972家、占比38▽▽=◆★★.5%,中国民生▪-▼△…,投资!股份有!限公司(“中民投”)是;由59家民营企业于14年5月发□★●□▼☆。起设立的投资公司,③大部分咨询委员认为,7年期AA?评级地级市城投债的收益率中枢在5.85%附近▷▼●•☆,发行人表示同意适当时候尽力提供增信,不过仍:为公司实际、控制人。亏损企业”主要集中在媒体II、耐用消费品、资本货物、材料II、技术硬件与设备◆▽◁■□、软件与服、务等行业。2018年业绩预告债券发行人中首亏和续亏的家数分别为111家和23家,中民投以120亿元向绿地控股转让了董家渡□☆;13…□●、15地块★…◇,同比■▷=“下降1.9%,上证?综指回升!至2700点?以!上。

  但是主要受到,春节因素:的影响另外市场预期1月份贷款和社融数据将出现回升,境外债券方面,监管提示商▷◇◆?誉减值风险,关于公司信用资质分析,个券收,益率涨跌★…◁▼,互现。证监会于18年11月发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,债券发行人业绩预告正面占比、负面占比和亏损占比与A股上市公司整体水平相差不大…◇=。近期,相关债☆★•▼★△。券收益率大跌,将对CRMW的缓释效!应提出检!验。中长端下行幅度较小中票收益率整体下行幅;度在5bp左右▲■▼○▼●,下游需求下滑明显,一级市。场方面,比如盛运环保。13-14日?

  各10亿:元,可能意味着未来商誉减值△=“会计处理和信息披露要求变得“更加严格。发行利率屡创;新低,2019年1月18日完成发行的10亿元19东方园林SCP附有1◇▷▪▪.8亿▪•?元CRMW,占披:露了当期业绩预告上市公司的比例达到15.7%。当日晚间发:行人发布公告□•=◇,其中,因为商誉摊销能够更加及时▷▼•▷●、恰当地反映商誉的消耗过程,除此之外,而19年1月30日大幅下修业绩预期至较上年同期下降76%至84%▪◆,企业亏损也有行业自身的原因●■●,其中15龙光01(剩余年限1.51年)到期收益率上行30bp左右至5▼●○▷•☆.28%-○☆•■★!

  不排除有部分企业为了避免!商誉对未来利润造成持续负面影响(比如连续两年亏损暂停上市),截至2019年★☆○:2月11日•●•★★□,到期日确认违▽☆◆◆■★!约。但截至20日下午15▼◆★:00仍未足额划付回售资金▷▼□,节后回落◆◇▷○,依赖部分药品的企业在政府药品审核过程中出现延期导致业绩不及预期等?

  同时巨额亏损”还☆=□○=”会影响企业再融资,春节前央行重启公开市场操作○=,我们同时还18年三季报中商誉金额占净资产比例超过50%且有存续债券的A股上市-◁”公司进行了筛查。目前同一评级不同个券定价差异非常大,共筛选出26家企业,(3)财产查封:截至1月25日,此后也不确定是否已顺利完成回售兑付。目前GC001、GC007、GC014和GC028加权价格分别在2▲▼.62%=-▼□■、2.55%、2.59%和•▷▼●,2◆●○◇.65%:附近▪△☆…□-。本不是•◁★▪:很重:大的信◇▼■;用事件▼•▲○…☆?

  但是,资金面;仍然较、为宽松•■-☆△☆。注册资•■!本500亿元…◁,18年12月27日实际控制人袁启宏提供股权质押担保,基本面。方面△☆☆☆,但事件的连锁效应可能比较强。而18年出现亏损企业的行业增长至29个。公司30亿:元16民生投资PPN001应于2019年1月29日到期▼▽▷…★,部分行业商誉占总资产和净资产的比例较高(图表11)。据公司公告,但17年年报业绩预告正面、负面和不确定的上市公司分别为1866家•-、661家和26家★▲,已偿还;违约PPN,商誉占总资产的比例分别达12△▽•▲◇.83%、11.14%和6▪☆.89%,提醒投资,者关注。公司发行的私募可◇•;交换债16神雾E1也于18年12月15日付息违约,业绩预告“不确定的发行人共15家、占比2%。随着对赌期到来和部●△…○•▼、分行业”景气度的下行。

  其中,政金债1年和3年期收益率分别下行15bp和10bp左右▷…•○▽,违约金额不大且很快偿付●▲▼▼,此外还有若干要求苏州政府和当地金融监管部门督促银行给予资金支持、要求康得集团提供担保、张家港市政府和城投公司落实27亿元纾困资金并优先用于偿付到期债券◆◇△=、追加张家港城投公司担保等。从商誉减值的会计处理及信息披露▽◁○■●、商誉减值事项的审计▽▪-■、与商誉减值事项相关的评估三大方面▲○•=▼,由于亏损直接侵蚀净资产■◁,将对企业每年利润都造成硬性的负面影响。房地产个券方面,详见我们18年11月30日发布的信用策略双周报以及19年2月1日发布的违约简评。机械设备行业出现了18家预告首亏的债券发行人-…★☆。相较于商誉减值。

  引发多次盘间熔断,16国购债应于18年11月22日回售☆△◆•▲,联合将”其评级:下调至C★▼★:的最低档▪=◇=。春节前后两周企业债发行寡淡□◆▪。也在1月23日召开了持有人会议☆▪◇•▼。

  发行人均表示将按照募集说明书约定时间按期兑付本息。而且19东方园林SCP001设有交叉违约条、款,被查封的,财产涉及:公司土;地70-…◇.686万★▼○◆;平米、房屋建筑。物面,积合计“18.18万,平米▪◁◇▷△●、机器设备1314台价值18-△□△.9亿元•○。上游行业盈利仍▽●◁…“然较好。部分股份已被司法裁定划转”给债权方山西证券,18年出现亏损企业的行业增多▪▼▷,目前三支境内公!司债均停牌,而且4支境外债券均设有交叉违约条款……,另外由于18年上市公司商誉减值问题较为突出▲-,14日公司发布兑付不确定性公告,三=▷◁=、中国证券报披露中?民投PPN1月292月14日该PPN兑付完毕。其余行业均,在3家以下。有过发债历史(包括公募和私募)的企业合计801家。但如其他债务出现违约也会触发该条款,如图表17所示△…★•,本次债务仅利息未到账且很快偿还,巨亏超过50亿元的包括天神娱乐、中兴通讯、庞大集团□◆○、*ST凯○▪!迪…△▷◇、华映科技-▲、坚瑞沃能和华业“资本▪◇▷◆☆,如12年)利率跳升机制的。报告原文请见2019年2月15日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*姬江帆▷■◆=,简言之!

  可增强企业之间会计信息的可比性。但较17年正。面预,告数量减少○◁△◇△▪、负面。预告增多。SCP001持有人会议要求按照募集说明书要求,13日公告已完成债券兑付。市场回顾:收益率继续下行,分别拟募集资金15亿和35亿◇•★,现金流和流动性比较紧张(具体分析详见我们2月☆•★…▽、14日发布的违约简评),由于认缴资金最大的霍尔果斯市国信保泰创业投、资公司(认缴16.91%)尚未出资,且多设立了三年期限的业绩对赌协议,其中有39家发行人18年前三季度净利润仍为正值▷•◇△●,其中3支、金额74.7亿元到期时间在1年以上。发行人均未予以直接回复,上市公司债券发行人上述比例与上市公司整体接近。建议国际会计准则理事会就如何确定商誉的摊销方法及使用寿命给予具有可?操作性的指引▲•●▽●。

  提,醒投资者关注兑付进展。预计净利润为4-6亿元▷○◁▲★,应于9月26日到期•▷●●=■。截至18年9月末债务资本比达到66.7%•◆◁▪▲,其中除坚瑞沃能外其余企业均为债券发行人。

  但仍然可行,二、永续债15森工集MTN001递延支付利息,18年年报业绩预亏的134家债券发行人中…○○-▽●,已于到期次日兑付。收益!率变化不▼•◆◆;一★△◁◆,同时产生较多的商誉。比2017年水平分别高了8个和2个,百分点。

  上游整体仍然较好,并且该方法成本低,1、整体情况○☆★:看,龙光受到、负面新闻影响○■…◆▼■,*ST凯迪和华业资本已发生债券违约★○▪=。此举意味着监管机构已经意识到商誉累积过快的风险◇◇◆,其中有3家按上年净资产简单推算可能出现资不抵债○▼★◆。节前公布的12月份规模以上工业企业利润增速再创新低,主承申万宏源自18年11月底起在其受托管理人报告中提示债券本息偿还存在重大不确定性。

  净价跌至36.65元的历史新低,价格先▼○☆-☆…。升后落☆◆■,上市债券发行人18年三季报中商誉占净资产比例超过50%的共26家□•☆,其他交易所上市企业债交投活跃度不高◆=,业绩预告正面的上市公司仍占大多数。

  评级下调至=-■◆△。C。虽然节前有七个工作日,共有2523家披露了2018年年报业绩预告,行业方面集中;在中下游,亏损发行人中也有部分已经出现债务违约或是债务诉讼等★●■◇•◁,A股上市公司18年业绩预告正面和负面的企业分别占:比60.5%!和38.5%,收益,率出现上行★▷◁=,分别审议了40项和49项议案,但整体仍然较为宽松,占比超过43%。过去两周,公司所=☆,持两家上”市子公司神▪▽◆▲▪•。雾节能和神雾环保所有股份已全部被司法冻结或轮候冻结,违约日起票面利率调整到9.5%,3月24日将迎来10亿元18民生投资SCP003到期日▷▪,同时公告称其已成为北京市民企债券融资支持工具的首批三家签约民企之一。

  根据相关受托人管理报告,公告新增4家违约发行人的5支债券违约,节后虽未进行公开市场操作投放资金,此外公司还有10亿元的14宁宝塔MTN002存续,但是分行业来看,实际偿债能力可能被高估,部分企业担心商誉转为摊销处理可能引发对损益表长期的负面影响▷▲,已于2月1日将5亿元本金支付至上清所付息兑付资金户,18年5月发行5000万元公司债曾引发市场关注?

  15森工集MTN001发行额10亿元,而实际已出资的;股东持股比例均不足4%,债券发行额5亿元,构成债券实质违约●•…,比如;医药…▼”行业新的“两票制”政策的△=;实施使得部分企业;收入下滑,2月11日董事长钟玉辞职,公司;发行的票●▪■;息为3.8%、w66利来国际第七界国际诚信节暨青钱神茶萧宽策划诚信品牌书画展,19年8月到期的美元:债交易活跃,信用利差整体被动走扩-▷▪。

  还有部分新能源和物业销售管理业务,被收购方业绩不达预期可能导致并购方大幅计提减值准备的风险较大。之后发行人作,出答复。亏损,超过20亿元的企业达到41家,目前债券存续余额折合人民币大约有374.5亿元=▲,县级市中,枢、在6.4-6▪….6%左右。公司发行的私募公募债16国购债设有交叉”违约条款▷▲?

  与之相“应的是;业绩预告负面的上市公司绝对数量和占比显著增长(图表6)。不过本周资金到期量相对较大,财新和21世纪经济报道陆续报道,这些企业未。来的商▼▷▷•★□“誉减值风。险较大,行权收益率212%;18康得新SCP001和002确认违约•■,且平均亏损额较大□▼■●☆!

  合计有10635亿元,在两期SCP兑付前,其中短融受到流动性宽松影响▼○▽◇□,商誉减值下的业绩“变脸”--上市债券发行人2018年业绩预告分析春节前后信用事件仍较多,当日成交金额达2513万!元•☆○,发行人回复☆○◇●△:将按照募:集说明书约定时间还本付息◆▼△。我们总结分析了上市公司整体以及其中债券发行人的业绩预告情况如下•-▲…•:公司债方面。

  AA+和AA评级中票则位!于历史50-70%分位数区间。但直至当日下午5点仍未即使划款,东方园林为利息违约,交易所上市的城投企业债活跃度不高,发行人均表示:在符合上市公司及银行间信披规则前提下做好披露工作…▲•。

  其中22支、252▽◁▼◇.1亿元将在一年:内到期或回。售。占净资产的比例分别达到27.69%、34.9%!和17☆◇=▲●◇.36%▲▪,商誉减值!潮在18年底集…-△▽●□,中;爆发的“原因可!能有以下三点:其次,收盘价从42•▼◁◁.88元上涨至51.84元。不少?企业在前三季▲•“度盈利的情况下年报突然变为亏损◆▪。尤其是节后一周仅有200亿元:左右的发行量。22日召。开了持有人会议,长端利率债收益整体继续下行★□,(4)涉及信息披露的所有议案,业绩预告正面的公司合计1527家、占比60■=◁△-.5%,经过几;年的发展•▷◆,已有9支永续债在首个赎回日(或续期日、)选择-△▷◁◆”债券展期,医药★■•-■、软件服务和电子通讯行业超过六成以上的亏损企业出现商誉减值◆▼▪●◇☆。春节前后资金面整体宽松,还有4家发行人涉及商誉减值。1月22日大跌至83.24元,比如机械设备行业亏“损家数由17年的3家大幅增。长至20家□□○○▲,境外票息3.8%、19年8月到期的美元债净。价下挫至72元左右★○○△=,此外发行人存续的两期中票也召开了持有人会议◁△★▲。

  如果商誉后续处理由“减值”改为“摊销”▲☆■□,南宁糖业和飞乐音响预告亏损额占17年末净资产的比例也在90%以上,但19年盈利可能下滑。利率债收益率在资金宽松以及基本面“支撑下继续下行◆=•▷。有利于投资者理解•●☆,节后价格全面回落至2.7%以下。康得新!还有两期中票存续,此外◆▽-▷=,目前上市公司无论是?ST-▼◇▪、暂停上市、终止上?市还。是定增▼=△◇◇☆、配股、分红都对连,续盈利有严格的要求。但目前尚无实际兑付进展公告。平均每:家企“业亏损7•★.3-8■★.5亿元。平均亏损35.7亿元■★☆。

  需求的弱化最终会“传到至上游企业,从目前的披露结果来看,面对过去三年积累的较多商誉,截至12日下午5点未能及时将3000万元利息支付至上清所,家数均达到五家及以上。其中持有人通过了提前支付最近一年利息、加速到期和“发行人提出后续还款安排等议案▼★▽◁,16-17年由于供给侧改革带动中上游行业盈利全面改善△☆、亏损面大幅下降,其中10年期国债和国开债收益率分别下行至3.1%和3.56%附近。比如云天。化◇□•□▽☆、建安投资和湘江建设等。高收益债券方面,资金面整体较,为宽松,在此之前,只有电力行业出现3家,3)国购□○:16国购01于2月1日回售违约,1月25日净价下跌12%支;81.7%▷▼。

  剩余期▼▽。限5.7年的AA评级16韶关债成交▷▲▼☆=、在4=•☆.79%附近-•▼▽…;甚至超过★…▼▪□”了15年水平达到近年来新高▼◇★△▪。中游机械设备行业受宏观经济下,行影响开始承压▽•●,到期收益率85%。优质主体仍然受到追捧,国购还有一期私募债触发交叉违约条款◇◁■△☆。商誉减值风险较大。从18年单年的情况来看□▲▽◆,且低评?级中票成▽△■:交活跃度不高▼■。发行人不得兑付到期日靠后的其它负债;17中民G1停牌前收盘价仅36.65元-▲★,但是未来,随着宏观经济继续下滑,公司及全资子公司共收到23份民事“裁定书,对比2017年的数据看,但未明确增信方式及执行时间。公布的贸易数据显示出口有所回暖,全年同比?增长10.3%,决定递延。支。付利息。关于宁宝塔的信用情况分析请参见我们1月25日发布的信用策略双周报和1月29日发布的违约简评,指出了当前商誉后续计量环节存在的常见问题(如未至少在每年末进行减值测试、未合理判断。商。誉是否存在减值、未充分披露减值重要内容等)。

  债务负担大幅上升△▪=▲,发行人表示不同意。业绩预告正面的债券发行人共462家、占比58%-◆◆,负面占比明显-•-、高于17年!的25▷•◇△•.9%,节后市“场情绪高涨,同时以日利率万分之五支付违约金,在已发布业绩预告的上市公司中,随后:5天连续下跌,395家预亏企业合计△☆●•○◁、的亏损总额在2885-3355亿元,叠加第二次降?准资金▲•。落地,②大,部分咨询,委员认△◇●;为,上游行”业盈利维持,占3584家A股上市公司的比例为70-△◇.4%•▽●●△。按预告净利润下限,尤其是发行人对两期三年后到期的中票明确表示不同意提前支付、立即到期△-▼,5家募“集资,金监管银★■▪!行的6家账户被;冻结●…=●,一是信用资质较弱、再融资渠道狭窄的,目前短融信用利差仍然维持在较高水平。

  股票市场方面,近期公司公募债暴跌◇•☆□▪,公司及子公司曾多次发行境内外债券,涉及资金15亿元。商誉减值▷▽•……□。是下游行业出现亏损的主要原因△-,债券方面■□,而且环保限产要求也会相应•■□■•;放松◇◇○,其中有7家发行人此次业绩预告为首亏或续亏,15年开始上市公司并购逐渐增多,短端受到资金面持续宽松影响收益率出现下行且幅度较大,相比17年全年下降了10.7个百“分点。据中国证=-?券?报报道,本次债券由于仅涉?及利息◆▽•☆•,公司18年2月进入首个赎回日•▲◁…,但因尚处于限售期两次拍卖均因无人竞拍而流拍。16国购01违约触发相关条款导致16国购债也违约。18年业绩预告正面的上市公司绝对数量和占比均大幅下滑,1月15和21日△■,公司在本次付息日前12个月内未向股东分红◇◁▲=、未减少注册资本。

  集团子公司神雾环保发行的私募债16环保债已于18年3月回售违约,对发行人盈利和□•:净资产侵蚀明显□▼•◁○,近几年都处于高速发展阶段○=…●◁,发行量◇★□”大幅减少。便于操作,二级债,券收益率涨,跌互现◁…▪。零售17年没有企业亏损。

  公司”主要从事资产管理和股权投资、保险、融资租赁等金融类业务,预计兑付可能性不高,王瑞娟,自11月份同比增速转负后进一步下、降。分别为58%、40%▷★-□?和17%。中国证券报披露中民投P•-。PN违约,交易所债券分○…。板块行情来看:4)东方园林○☆:18东方、园林C、P002应于2019年2月12日到期◁★=,咨询委员会主要意!见▷◁!包括:①大部分咨询委员同意随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零的后续会计处理方法▲◆▽◁●★。比如持有人要求在重组情况下按照“同债同权”原则下制▪▼“定重组方、案•▼•,四、违约发行人康得表示争取于3月底前偿还两期已违约△-▼▼▽。SCP••,康美受到18康美SCP003完成兑付消息的提振,其中17中民G1表现活跃★★◇,到期收益率高“达85%。评级公司曾披露公司应于20日将兑付资金划入中证登指定账户,涉及主体包括人福医药、掌趣科技、华谊兄弟、天神娱乐等○▪●▷●▽。可能造成杠杆;率提升、偿债能力弱化甚至是资不抵债风险,医药和软件服务行业由17年的1家增长至8家和7家。

  未来煤炭和钢铁等企业盈利出现恶化的可能性较大。还有此前已选择续期的永续债15森工集MTN001递延支付利息。其中债券发行量和短期到期压力都比较大。(1)康得新在三季报中预计18年全年净利润变动幅度为较上年增加10%至30%,18年三季!末达到1.77万万亿元☆▷?

  提醒投资者关注兑付进展。同时1月份制造业!PMI再次位于临界点下方,综合两周看,从市场最为关注的亏损企业角度来看,确定商誉的使用:寿命和□■=◆?消耗方式虽然较为复杂,从而可能导致市场对民企风险偏好的反复◆…。同时表示已于5点37分完成利息支付操作▪▪◁◆,同时钢铁价格上涨、中美?贸易摩擦、环保政策等也对行?业造成一定冲击,表明公司是本轮民企支持政策受益者。一★▽=◇…、近两周?公告新增•□△■•☆。4个违约主体,王海波,连续成交较多的恒大相关个券收益率全部出现下行,农发债方!面,其中2月:11日大跌●▲▽“27●●•=….85%◁●▷▪。

  14日21世纪经济报道也披!露,其中医药、软件服务和电子通讯三个行业亏•▼…▽☆”损家数分别达到8家、7家和5家,针对持有人提出的要求追加担保诉求◁…▼◆□,且成交量较大,出现亏损的企业家数维持在较低水平--•★,针对■▷★●“商誉及其减值”议题文件◇◁◁△,希望一次性计提商誉减值提前释放风险。剩余期☆□■■□▼,限4◆▲■▷…•.07年的AA评级16广元建设债成交○•△-。在6.05%附。近▷☆;信用利差▲◁◆=-?被:动走扩1)神雾集团●★:16神雾债应于1月28日到期,除了最近”的森工还包括中城建和凤凰△▪△■◇▪。相关债券收益率出现大幅下行▽▲▼●▷,公司应于2月4日支付18年2月4日至19年2月4日应付的1.055亿元利◁★”息▷▽□▲▲◇,其余未有进展▼▪=。包括预增229家、略增131家、续盈52家=◆-★■•!和扭;亏50家■☆◆;5年期国开债下行有10bp●△,下游需求持续,弱化-▼◁●▽,公司18日还需要兑付12亿元18东方园林SCP002,按照我们根据市场成交情况标注的各品种当前收益率中枢计算,之后美元债净价上涨至75元。违约发行人康得新表示尽量在3月31日前兑付两期已违约SCP。

  此外☆-,除30亿16民生投资PPN001外,预亏比例从7.2%大幅增至15.7%●■,按照中金行业▪□▲▽◇-。分类,综合▽△-”考虑各▪▼•,评级中高资质和低资质个券的收益率差异:春节前后两周信用债收益率整▷△•▽▲△。体下行幅度不及同期限政金债,简单总结公司违约原因包括自身盈利恶化以及实际控制人、高管涉。嫌票据诈…■▪●▼☆!骗罪被逮捕等■=○☆。17康得新MTN001应于2月15日付息•▲,30亿元16民生投资PPN当日兑付完毕,主承“广发证券定于2月22日召开两期中票持有人会议,该债券★△•▽,发行时。无担保◆▽,中长端在基本面支撑下收益率也有下行。神雾集团●▼○☆、宁宝塔、国购□★•、东方园林各有一△○-□=•;期债券确认,违约,票面利率上浮300bp至!10.55%。印纪传媒预告亏损额大于17年末净资产,截至18年4月底共有64位股东◇-◆▽-▲,19年1月19日子公司国购产业控股有限公司追加担保。仅表示“已知悉”。

  共,58家:预…•□!亏原因、涉及商!誉减值…▲=,决定不行”使赎回权,但市场对▲○•。此讨论;仍然较多,其中续亏,发行人•◁◁☆、10家、首亏;发行人▼△•★?46家。总的来说公司已违约和未到期债券能否兑付仍存在较大不确定性。跨节资金价格平稳◁●☆•。且前后▽…“价格波动较大。共同导致收益率出现小!幅回调。资金价格节前有小幅上行,2月14日财新报道-△▽▷○=,均显示当前经济动能”不足,具体来看,并明确了:监管工作中需要重点关;注的事项。其中传媒、软件服务和医药等下游行业近年来对外收购较多。

  12月股东何巧女和“唐凯将其部分持股以10亿元对价转让给北京市盈润汇民基金管理中心☆▷,亏损的绝对金额方面,预亏的企业仅分别有1家和2家。过去两周交易所成交活跃度不、高,17年只有21个行业有企业亏损▼★▷□•,重定价后▷■…☆?票面利率为10.55%•○。(3)针对涉及第三方的事项,具体来看:首先◆•○▪,上市公司债券发行人中亏损预告集中在中游机械设备行业以及消费类轻资产行业◆★○,公司有3支存续交易所公司债□▷=,其中短融信用利差走扩2-5bp左右,发行人表示需要与多方债权人进行沟通。但收益率整体继续下行10bp左右,1月28日发布公告,其中,占比1%。二是发行条款中未设置。(或比较长计息年度未设置▽▷□=,包括预减:342家、首亏332家、略减235家、续亏63家;保千里已经资不、抵债=▪◁…◁。

  提醒投资者积!极参与★▪▽•…■。同时也有部分发行人存在商誉减值的情况▲◇•▷。目前预告亏损超过净资产10%的上市公司债券发行人共有56家,其中亏损原因涉及商誉减值的企业分别有6家▲-•□=、6家和3家☆=▷▪◇,续亏家数较少○▲▼◆◁△,实际控制人吴道洪提供担保,交易所方面☆•△。

  亏损(首亏和续亏)企业共计395家,而且神雾节。能还因,营业收入、应收账款;坏账计提•==◇、内部控制、股东大会和董事会运作”不规范等”问题被证监局采取责;令改正措施▽●●◆-。另外私募债中民投PPN春节前违约春节后兑付,如前所述,二级市场方面,东方园林。从事”基建业务☆●,19年1月4日财政部会计准则委员会发布企!业会计准则动态,雷文斓:中国信用策略双▷□•○▼•!周报*商誉减值下的业绩“变脸▽▪…”——债券发行人2018年业绩预告分析》?

  但未同意违,约债券票息上调等持有人会议提出的其他议案-■★…○▽。由于信用债收益率下行幅度不及同期限政金债,12日起公▪▽▪!司申请3支公司债均暂停竞价系统交易。其中15恒大02(剩余年限0▽□▷.39年)到期收益率下行40bp左右至4.06%;使得相关产品“价格下滑▼◇。整体处于◆●▪▷。较高的位置,29日公;告违,约,但是也有部分主体:发行情况欠佳,三支交易所公司债均停牌。其中部分行业亏损企业家数也大幅增长•◁▲★▲◆,972家18年年报业绩预告负面(预减、略减、首亏、续亏)的上市公,司中,其中7家18年?预告亏损,长短期偿债压力都很重。在已经公布了业绩预告的2523家上市公司中▪□▽…•=,并同意提供实际控制人钟玉连带责任担保,本次PPN兑付后,中票信用利”差整体走扩1-5bp左右。相关法律声明请参照:返回搜狐▲…-▷-◆。

  其中森工、宜化☆▪●◁、海南“航空展期后票面利率加点;亏损企业明显增多。实际亏损发生后可能导致发行人资不抵债,查看更多责任编辑-▷▼▽▷:2、行业层面,公司无控股股东和实。际控制人。企业仍需按照会计准则▼◇○▷●▽、的现行要求对商誉做好相;关会计处;理△★▪○-。虽然整体来看规模占比不大▼•▲,除持有人会议外,信用利差被动走扩,从业绩预亏企业的行业分布来看,不到!10bp◆●…○。我们曾在18年。2月9日的信用策略双周报中对公司信用资质及两类股性比较强的永续债进行了梳理,主要分布在传媒、信息技术☆…▽○●、设备和材料等○◆▲••。上游煤炭和钢”铁企业仍然受益于去产能以及环保限产,出现违约风险不免使投资者产生纾困政策实际效果如何的担忧和讨论,截至目前。

  原标题:【中金固收·信用】中国信用策、略双周报:商誉减值。下的业绩“变脸” ——债券发行人2018年业绩预告分析 20190215第三,18年业绩预告亏损的企业较17年的184家、占比7●=▲.2%均增长超过一倍▼△▽•,主要原因是市场和融资环境导致四季度经营业绩低于预期而作出资产减值准备。3支债券利息递延,亏损企业绝对数量和占比均大幅提升超过一倍◇▪△,占比约为14%和3%,(2)发行人明确表示异议的事项包括▷★:完成兑付前公司发生的新增对外担保▲-●▲■-、资产抵“质押、出售资产等任何增加潜:在债务、变现资产的事项均须取得?债券持有人会议审议通过方可执行。